[시사저널e=최성근 기자]?디앤디파마텍이 대규모 전환사채(CB) 발행을 추진하면서 기대와 우려가 엇갈리고 있다. 임상 확대에 따른 자금 확보가 필요한 상황이지만 지분 희석 우려와 내부 임상 불확실성 신호로 해석하는 기류도 있다. 선제적 현금 확보로 연구?지속성과 기술이전 협상력을 높일 수 있어 향후 임상 결과에 따라 조달 성패가 갈릴 전망이다.
8일 관련업계에 따르면 디앤디파마텍이 최근 정관 변경을 통해 전환사채(CB) 및 신주인수권부사채(BW) 발행 한도를 기존 1500억원에서 5000억원으로 확대했다. 이는 중장기적 외부 자금 조달 여력을 확보하려는 의도로 풀이된다. 임상 단계에서 릴박스 수년간 대규모 자금을 지속 투입해야 하는 점을 감안해 자금 조달 옵션을 넓히는 결정을 했다는 해석이다.
한도 확대와 맞물려 회사는 CB 발행도 추진하고 있다. 앞서 지난해 하반기 CB 발행이 무산된 이후 재추진에 나선 것이다. 규모는 1000억~1500억원 정도로 파악됐다. 회사 관계자는 "전반적으로 잘 진행되고 있다는 정도만 말씀드릴 수 릴게임몰 있다"며 말을 아꼈다.
◇ 현금 소진 속 추가 조달 불가피···임상 지속성·협상력 강화 기대
CB 발행은 회사 재무 여건상 불가피하다. 지난해 말 기준 디앤디파마텍의 현금 및 현금성 자산은 약 330억원으로 파악된다. 연구개발 비용이 지속적으로 투입되는 구조를 감안할 때 연말 기준 현금 잔고는 100억원 이하로 떨어질 게임릴사이트 가능성이 있다.

통상 바이오업계에서 글로벌 임상 2상 이상 단계에 진입하면 연간 수백억원의 비용을 지출한다. 추가 자금 확보 없이는 파이프라인 운영에 차질이 발생할 수 있는 상황이다.




디앤디파마텍 관련 자료. / 표 바다이야기게임방법 =김은실 디자이너


회사 파이프라인 중에는 섬유화질환 치료제 TLY012의 임상 비용이 상당하다는 분석이 나온다. 미국에서 진행하는 만큼 지출 부담이 크다는 것이다. TLY012는 전신경화증, 만성췌장염, 간섬유화증 등 난치성 질환을 타깃으로 하고 있다. 미국 CMO로 생산기술이전을 진행 중인 가운데 황금성슬롯 올해말이나 내년 초 임상 1상 개시를 목표로 하고 있다. 글로벌 임상 확대 시 비용 증가 폭이 클 것으로 예상된다.
대표 파이프라인인 대사이상 지방간염(MASH) 치료제 DD01의 경우 미국 임상 2상을 진행하고 있다. 향후 데이터 확보 및 후속 임상 설계 과정에서 추가 자금 소요가 예상된다.
이런 상황에서 CB 발행은 임상 지속성 확보에 도움이 될 수 있다. 선제적 자금 확보로 임상 리스크를 낮추고, 데이터 발표 이후 기술이전 협상에서 협상력을 높일 수 있다. DD01의 임상 데이터가 유의미한 수준으로 확인될 경우 글로벌 제약사와의 기술이전 논의 과정에서 시간에 쫓기지 않는 구조를 확보하는 것이 중요하다는 분석이다.
◇ 희석 우려·불확실성 반영 시각도···"DD01 기술이전 본격화"
하지만, 주요 임상 데이터 발표를 앞둔 시점에서 대규모 CB 조달은 투자자 입장에서 부담 요인이다. 임상 본격화 직전에 자금 조달에 나서면 내부적으로 불확실성을 선제적으로 반영한 조치로 해석될 수도 있다. 데이터 결과에 대한 확신이 충분하다면 이후 기업가치 상승 국면에서 조달하는 것이 유리하다.
희석 리스크도 있다. CB는 향후 주식으로 전환될 경우 기존 주주의 지분가치를 희석시킬 수 있다. 최근 한 달간 회사 주가는 대체로 약세를 보였는데 CB 발행 움직임 영향도 반영됐을 가능성이 제기된다.
향후 임상 성과에 따라 CB 발행의 평가가 갈릴 전망이다. 자금 조달 이후 유의미한 데이터가 나오면 성장성과 재무 안정성을 동시에 강화할 수 있다. 기대 이하일 경우 희석 부담만 부각되며 투자심리가 위축될 가능성도 배제할 수 없다.
회사는 다음달 말 발표 예정인 DD01 임상 결과를 바탕으로 기술이전을 본격화한다는 계획이다. DD01이 기술이전되면 비용 부담이 줄면서 후속 신약후보물질에 집중할 수 있을 것이라는 계산이다.
디앤디파마텍 관계자는 "DD01은 현재도 다수 파트너와 협의가 진행 중이며 임상 결과가 긍정적으로 나올 경우 기술이전 가능성도 높게 보고 있다"며 "기술이전에 성공하면 이후에는 섬유화질환 치료제 TLY012로 개발 축이 이동할 것"이라고 말했다. TLY012는 이미 임상시험계획 승인을 받은 상태로 간 섬유화 적응증 임상을 준비 중이라는 설명이다.