/사진=한온시스템




올해 한온시스템 주가가 최근 가파른 오름세를 보이며 사모펀드 한앤컴퍼니(이하 한앤코)가 설정해둔 풋옵션 가격인 5200원선을 넘어섰다. 그간 2000~3000원대의 낮은 주가로 한앤코가 풋옵션(팔권리)을 행사할 가능성이 높을 것으로 점쳐졌다. 하지만 한국앤컴퍼니그룹이 인수 전후로 대규모 자금을 투입, 사업 체력을 회복한 상황에서 코스피 랠리가 맞물리며 시장 분위기가 반전되는 모습이다. 풋옵션은 2027년초부터 행사가 가능하다.


손오공게임


20일 금융투자업계 등에 따르면 한온시스템 주가는 지난 19일 전 거래일보다 810원(18.16%) 오른 5270원에 정규거래를 마쳤다. 장중 5700원까지 치솟으며 52주 신고가를 갈아치웠다. 거래량은 1억6346만주로 급증했다. 이날 특히 외국인이 584만4689주를 쓸어담으며 바다이야기게임장 상승을 견인했다. 하루뒤인 20일 차익매물이 나오며 325원(6.17%) 하락한 4945원으로 정규거래를 마감했다. 연초만 해도 3000원에 미치지 못한 것을 감안하면 한단계 '레벨업'한 상황이다.





IB(투자은행)업계를 중심으 야마토게임하기 로 상승세로 돌아선 주가에 남다른 관심을 쏟고 있다. 당장 주가가 오를수록 풋옵션을 보유한 사모펀드의 기대이익이 커진다.




한앤코는 지난 2014년 한온시스템을 인수하며 약 3조원을 투입했다. 이후 지난해 초 한국타이어앤테크놀로지(이하 한국타이어) 사아다쿨 가 한온시스템 지분 50% 이상을 확보하며 최대주주로 올라섰다. 한앤코는 한국타이어에 매각하고 남은 지분 일부(5871만8000주)에 대해서도 주당 5200원에 한국타이어에 매도할 수 있는 풋옵션을 설정했다. 풋옵션 행사 기간은 2027년 1월11일부터 2월11일까지다.



백경게임랜드

한앤코 입장에서 최소 회수 가격을 보장받는 장치인 반면 한국타이어 입장에서는 일정 가격 이상에서 추가 지분을 떠안아야하는 구조다. 사모펀드 특성상 내부수익률(IRR)을 감안해 계약을 설계했을 가능성이 높다는 점에서, 5200원은 한앤코가 당시 한온시스템의 적정 기업가치를 최소 이 수준 이상으로 평가했다는 의미로 읽힌다.





주가가 행사가를 밑돌 경우 한앤코는 보유 지분을 시장에 매각하는 대신 풋옵션 행사에 의존해야 한다. 동시에 한국타이어는 한앤코의 풋옵션 행사에 따라야한다.





올해들어 주가가 급등세로 돌아서며 행사가마저 넘어서자 이 구조에 적지않은 변화가 발생하고 있다. 주가가 옵션가를 안정적으로 상회할 경우 한앤코는 굳이 풋옵션을 행사하지 않고 자신들의 구상과 계획대로 매각을 검토할 수 있다. 반대로 한국타이어는 의무 매수 부담이 완화되는 효과를 얻는다.





증권가에선 한온시스템의 사업 전망이 대체로 긍정적이라고 평가한다. 한온시스템의 지난해 연결 기준 영업이익은 2718억원으로 전년 대비 184.5% 증가했다. 매출은 8.9% 늘어난 10조8837억원이다. 한온시스템은 올해 매출 11조원, 영업이익 4500억원 이상을 사업 목표로 제시했다. 관세 부담 완화, 유럽 매출 확대, 전기차 열관리 부품 수요 증가 등이 수익성 개선 요인으로 거론된다.





유상증자 자금을 활용해 8800억원 규모의 차입금을 모두 상환하는 등 재무구조 개선이 진행 중이라는 점도 투자심리를 지지한다.





회사 측은 지난해 초 한국앤컴퍼니그룹에 인수된 후 추진한 전사적인 체질 개선과 운영 효율화 작업이 성과를 냈다고 설명했다. 이수일 대표이사 부회장은 "기업 펀더멘털 개선을 위한 다각적인 노력과 그룹과의 시너지를 바탕으로 기업문화 혁신, 경영정상화 노력을 지속하고 있다"며 "올해는 축적된 열 관리 기술력을 기반으로 내실 경영과 연구개발 역량 강화, 미래 성장을 위한 신사업 추진을 통해 질적 성장을 가속화하겠다"고 말했다.





이재일 유진투자증권 연구원은 "한온시스템은 지난해 재무구조 개선을 위한 대규모 유상 증자를 단행했고 사업 구조 조정을 위한 일회성 비용이 발생하는 등 어려운 한 해를 보냈다"며 "올해는 수익성 개선이 가시화되고 재무 구조에 대한 우려도 불식될 것으로 보인다"고 설명했다.


엄수빈 머니투데이방송 MTN 기자