염승환 LS증권 이사. 조영철 기자



"현재 현대차 주가는 자동차주(株)로선 비싸지만 로봇주로선 저렴하다. 중국 피지컬 AI(인공지능) 관련주 PER(주가수익비율)이 18배 정도다. 현대차가 로봇주로서 잠재력을 단계적으로 입증해간다면 PER 18배도 비싼 게 아니다. 앞으로 투자에서 중요한 것은 로봇주 현대차를 '검증'하는 과정이다."

염승환 LS증권 이사는 현대차 주가 전망에 대해 이렇게 분석했다. 현대차가 테슬라를 넘보는 피지컬 AI 기업으로 조명받으며 주가는 연초 대비 76.9%(1월 모바일바다이야기 29일 종가 기준) 올랐다. 오랫동안 30만?원 능선을 넘지 못하던 현대차는 1월 21일 54만9000원으로 종가 기준 역대 최고치를 기록해 '시가총액 100조 클럽'을 터치했다(그래프 참조). 이 같은 주가 강세는 현대차그룹 산하 보스턴다이내믹스가 세계 최대 정보기술(IT)·가전 전시회 'CES 2026'에서 휴머노이드 로봇 '아틀라스'를 공개함으로써 무료릴게임 피지컬 AI 산업 유력 주자로 자리매김한 게 주효했다. 증권가에선 현대차 목표주가를 85만 원으로 올려잡은 상황이다. 염 이사를 1월 27일 만나 '코스피 5000 시대' 로봇 대장주로 진화한 현대차의 전망과 투자 포인트에 대해 자세히 들었다.




"국내 증시 황금성릴게임 '포모' 상황"도널드 트럼프 미국 대통령의 '한국 자동차 관세 25% 부과' 발언에도 1월 27일 현대차 주가는 0.81% 내리는 데 그쳤고 코스피는 사상 첫 종가 기준 5000을 달성했다.??

"시장에서 트럼프 대통령이 실제로 관세를 높이지 않을 것이라는 전망이 힘을 얻고 있기 때문이다. 일단 관세 채찍을 휘두르면서 사이다쿨 으름장을 놓고 나중에 수습하는 트럼프 대통령 특유의 '카우보이 외교'가 간파된 것이다. 게다가 현대차의 최근 주가 상승은 관세 영향을 많이 받는 이익이 아닌, 로봇 사업 기대감에 따른 것이었기에 선방할 수 있었다."
국내 증시의 포모(FOMO·Fear Of Missing Out: 소외되는 것에 대한 두려움)가 '트럼프 리스크'를 압도한 것 릴게임가입머니 인가.
"그렇다. 코스피·코스닥이 계속 오를 것이라는 기대감이 있는 상황에서 트럼프 대통령이 매수 기회를 제공한 셈이다. 최근 개인은 코스닥에 집중 투자하고, 외국인은 코스피를 찍어 사고 있다. 트럼프 대통령의 관세 인상 발언이 나오고 코스피가 장 초반 상당히 흔들렸는데, 이를 노린 외국인 매수세가 장 마감까지 이어졌다. 지금은 개인이든, 외국인이든 뭘 사느냐 차이가 있을 뿐 기회만 되면 투자하는 포모 장세다."
현대차 주가는 이미 많이 올랐다. 실적이나 주주환원 측면에서 추가 상승 여력이 있나.? ?
"본업인 자동차 사업 영업이익은 올해 개선될 것으로 보인다. 트럼프 대통령이 자동차 관세 15%를 유지한다면 관세 리스크에선 벗어나기 때문이다. 다만 성장폭이 크진 않을 전망이라 자동차 사업 이익은 주가 하방을 막는 요소 정도로 봐야 한다. 주주환원은 현대차가 본래 잘하던 영역이다. 다만 로봇 사업에 대한 추가 투자로 기존 주주환원을 유지하는 데 그칠 것으로 보인다."
1월 29일 현대차는 지난해 매출 186조2544억 원, 영업이익 11조4678억 원을 올렸다고 밝혔다. 매출은 역대 최대치지만 영업이익은 전년 대비 19.5% 감소했다. 이에 대해 염 이사는 전화 통화에서 "미국발 관세 여파로 현대차의 지난해 영업이익이 전년에 비해 크게 줄었다"면서도 "최근 현대차 주가는 로봇주 기대감에 따른 것이라 지난해 영업이익 감소가 대세에 지장을 주진 않을 것으로 보인다"고 분석했다. 이날 현대차 주가는 전 거래일 대비 7.21% 오른 52만8000원에 장을 마쳤다.?

"향후 PBR 18배도 가능"?




현대차그룹 산하 보스턴다이내믹스의 휴머노이드 로봇 ‘아틀라스’. 현대차 제공



현대차 주가에서 관건은 역시 로봇주 가치를 입증하는 것인데 투자자는 어떤 점을 체크해야 할까.?

"이제는 검증 시간이다. 현대차가 자율주행 페이스카(pace car·시험차) 테스트를 통해 테슬라에 근접한 기술을 입증한다면 주가가 다시 한 단계 레벨 업할 것이다. 올해 'CEO(최고경영자) 인베스터데이'에서 어떤 계획과 성과가 나올지 눈여겨볼 필요도 있다. 앞으로 미국 조지아 전기차 공장인 메타플랜트아메리카(HMGMA)에 아틀라스가 투입돼 어떤 결과를 도출하는지도 체크할 포인트다. 최근 테슬라 주가는 당장의 실적이 아닌, 로봇이나 자율주행과 관련된 성과를 계기로 오르고 있다. 이제 현대차도 마찬가지다. 현대차가 해당 분야에서 기대 이상 성과를 하나씩 내면 주가가 오르고 그렇지 못하면 지지부진할 것이다. 그런 점에서 최근 현대차가 엔비디아 출신 자율주행 전문가를 영입한 것이 눈에 띈다. 엔비디아의 자율주행 개발 플랫폼 '알파마요'를 활용해 뭔가 성과를 내지 않을까 하는 기대감도 있다."
향후 현대차 주가는 어느 정도로 전망하나.?
"최근 현대차는 주가 50만 원, 시가총액 100조 원, PER 11배 정도를 기록하고 있다. PER 11배는 일본 도요타자동차와 비슷한 수준이다. 자동차산업만으로 받을 수 있는 PER은 10배 정도가 한계로 보인다. 현대차 PER이 그 이상 높아진 것은 로봇 덕이다. 로봇주로 본다면 현대차의 PER 11배는 바닥이라고 생각한다. 현재 현대차 주가는 자동차주로 보면 비싸니 파는 게 맞지만, 로봇주로선 저렴하다고 할 수 있다."
최근 현대차 주식을 수급 측면에서 보면 외국인 매도, 개인 매수 경향이 있다. 외국인의 추가 매도에 따른 하락 가능성은 없나.?
"외국인이 추가 매도에 나서면 매물 압박으로 주가가 내릴 수 있지만 현대차의 구조적 문제 때문은 아니다. 특별한 악재가 없는 상황에선 오히려 매수 기회라고 볼 수 있다. 지금 현대차 주가와 관련해 수급을 너무 중시할 필요는 없어 보인다."
현시점 현대차 주식 신규 투자에 대해 조언한다면.
"당연한 얘기지만 주식시장은 계속 오르지 않으며 중간중간 급락도 나온다. 올해 시장도 최소한 한두 번 급락할 수 있다. 지난해 코스피 2500에서 5000까지 가는 과정에서 몇 차례 지수가 크게 빠지지 않았나. 지금 현대차 주가가 많이 오른 것은 맞다. 당장 이렇다 할 단기 상승 모멘텀도 없다. 따라서 당장 현대차 주가를 너무 조급하게 쫓아가 투자할 필요는 없다. 그런 점에서 아직 현대차에 투자하지 못했다면 주식시장 조정을 기다리는 게 좋다고 본다."

"현대차 우선주, 현대모비스도 고려할 만"지금 현대차 주가가 부담스럽다면 현대차 우선주나 기아, 현대모비스 등 투자는 어떨까.

"현대차 우선주 투자도 괜찮다고 본다. 본주에 비해 배당을 많이 주니 장기투자자에겐 매력이 있다. 현대차 대신 투자할 로봇주를 찾는다면 기아보다 현대모비스가 좋아 보인다. 로봇 부품을 직접 만드는 데다, 관세 이슈에도 별 영향을 받지 않기 때문이다."
코스피 6000 달성 가능성은 어떻게 보나.
"현재 코스피 PER은 10.7배 정도인데 과거 20년 평균치가 10.2배였다. 최근 코스피 상승은 반도체 기업들의 이익 급등에 따른 것으로 PER 자체는 크게 오르지 않았다. 만약 PER이 12배가 될 경우 코스피 지수는 5700∼5800이 된다. 코스피 6000 달성이 가까운 시일 내에 가능하리라고 보지는 않지만 강세장에서 고점은 예단하기 어렵다. 결국 시장 참여자들의 심리에 달렸다고 본다."?

김우정 기자 friend@donga.com





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